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CFi.CN讯：曼卡龙2026年中报显示，收入9.8亿元同比降37.0%，但归母净利润0.81亿元同比增长5.2%，扣非净利增8.9%；毛利率大幅提升12.3个百分点至25.8%，净利率达8.2%，创近年新高。这源于公司主动压缩低毛利经典黄金(收入大降61.9%)，转向高附加值创意黄金(收入5.4亿元、增3.1%，毛利率升至30.7%)。

近期机构研报指出，盈利改善并非短期调整，而是结构性转型成果：直营渠道收入增长36.3%，毛利率达32.6%；省外新开店占比87%，收入增16.2%，全国化布局提速。电商虽收入下滑55.6%，但因剔除低毛利品类，毛利率反升14.3个百分点至21.9%。

研报认为，IP联名(如弗里达·卡罗、《魔道祖师》)强化年轻客群认知，‘黄金谷子’等创新形态提升复购与溢价能力。产品结构优化、直营占比提升、省外扩张三重逻辑共振，正持续释放利润弹性，支撑估值上修空间。