近日，云天化（600096.SH）披露三季报，其前三季度实现营收317.11亿元，同比下降15.82%；归母净利润36.78亿元，同比下降22.28%。同期，湖北宜化（000422.SZ）、六国化工（600470.SH）等企业的净利润也有所下滑。

这是磷肥板块盈利下行的一个缩影。《中国经营报》记者了解到，今年三季度磷肥产销基本平稳，盈利下滑主要因上游硫磺等原料高价推高成本，同时终端价格受保供稳价政策影响，部分企业“增收不增利”。

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原料价格高企

硫磺是磷肥生产的核心原料，其价格波动直接影响磷肥企业成本与行业利润。今年国内硫磺价格高位运行，抬升磷肥生产成本；而磷肥属保供稳价农资，终端涨价受限，企业难以向下转嫁成本。

隆众资讯磷肥分析师李玲欣向记者表示，今年前三季度国内磷肥行业理论利润持续为负。数据显示，年内磷酸一铵平均理论利润约-1264元/吨，同比下滑671%；磷酸二铵平均理论利润约-1747元/吨，同比下降567%。

卓创资讯磷肥分析师赵雪亦表示，2026年前三季度国内磷酸一铵市场呈现“高成本与强政策博弈、终端需求由旺转淡、价格高位僵持后震荡下行、传统旺季不旺”的特征。

硫磺价格暴涨是磷肥盈利下行的重要推手。据央视财经10月29日报道，今年国内硫磺市场走出极端上涨行情，年内价格峰值一度触及11600元/吨，最大涨幅超210%，即便近期价格有所回落，年内整体涨幅仍接近翻倍。

财报数据显示，云天化三季度硫磺不含税采购均价为3738元/吨，而上年同期为1975元/吨。

行业集中度或进一步提升

李玲欣指出，目前国内硫磺价格已从6月年内高点回落至4750元/吨附近，降温趋势明确，但绝对价格仍处于历史高位，成本压力尚未彻底缓解。

“相比缓慢修复的成本端，需求端疲软成为制约行业盈利回暖的主要瓶颈。”李玲欣表示，国内磷肥市场供应整体充裕，企业库存与社会流通库存去化压力较大，叠加秋冬农业刚需走弱，终端市场需求整体低迷。

赵雪认为，四季度磷酸一铵盈利水平预计较前三季度小幅改善，核心支撑来自硫磺价格下行带来的成本减负。但从政策端来看，目前磷酸一铵暂无出口配额发放，产品出口仍维持严格管控，出口端难以对利润修复形成有效支撑。

记者以投资者身份致电云天化，该公司人士表示，四季度硫磺采购成本虽较三季度有所回落，但整体仍处于高位区间。后续磷肥企业盈利修复的节奏与幅度，主要受上游硫磺保供能力、实际用量等影响。

李玲欣表示，本轮行业下行周期正在加速市场洗牌。拥有自主磷矿资源、完整产业链的头部企业，具备更强的成本对冲与风险抵御能力。从长期看，未来2—3年国内磷石膏制酸新增产能将集中释放，云天化、湖北宜化等行业龙头已提前完成产能布局，为后续降本增效、平滑周期波动奠定基础。

赵雪分析称，2026年国内磷肥行业在外部成本冲击与内部政策管控的双重压力下经营承压，部分中小企业陷入经营困境，行业开启新一轮结构性洗牌。为对冲原料端波动风险，国内磷肥龙头企业纷纷延伸产业链，一方面布局磷石膏回收制酸项目实现废料循环利用、降低原料依赖；另一方面拓展精制磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂、电子级精细磷化学品、磷系阻燃剂等高端工业领域，依托自有磷矿资源构建矿化一体化全产业链模式。

赵雪表示，高度依赖外采原料、无产业链配套的中小企业，难以稳定管控生产成本、抵御行业周期波动，市场竞争力将持续弱化；而一体化龙头企业将凭借资源、产能、产业链优势持续抢占市场份额，行业集中度有望进一步提升。